Sun Tekstil A.Ş. I Analist Toplantı Notu
5 Haziran 2024, Çarşamba • Araştırma Departmanı
Sun Tekstil Sanayi ve Ticaret A.Ş., 1987 yılında kurulmuş ve özellikle hazır giyim sektöründe uzmanlaşmış bir tekstil üretim ve ihracat şirketidir. Şirket, yüksek kaliteli ve yenilikçi ürünleriyle tanınmakta olup, sürdürülebilirlik ve dijitalleşme alanlarındaki stratejileriyle dikkat çekmektedir. Sun Tekstil 2023 yılı itibariyle üretim adetlerini yüzde 10 artırmış, bağlı ortaklığı Ekoten’in ise yapacak olduğu yatırımlarla kapasitesini yüzde 30 artırması hedeflenmektedir.
1987 yılında İzmir’de kurulan Sun Tekstil, konfeksiyon üretimi ve ihracatı alanında ufak bir dikimevi olarak başladığı serüvenine 1500’den fazla çalışanı ile birlikte sektöründe lider ve kurumsal bir şirket olarak devam etmektedir.
Hali hazırda Türkiye’nin en büyük 500 şirketi arasında ve Ege Bölgesi Sanayi Odası’nın 100 Büyük Sanayi Kuruluşu Listesi’nde 30. sırada bulunan Sun Tekstil, tekstil ihracatındaki lider konumuyla sektörde varlığını sürdürmektedir.
Sun Tekstil’in kendi tasarım ofisleri ile hazırlayıp sunduğu koleksiyonlardan, müşterileri tarafından beğenilen modellerin siparişlerini alarak, müşterinin markası için üretimlerini gerçekleştirerek teslim eder. Üretimlerini gerçekleştirmek için hammadde tedarikinde önemli bir paya sahip olan kumaşın, %7'sini şirket bağlı ortaklığı Ekoten’den, geriye kalanını ise Türkiye’de faaliyet gösteren diğer kumaş üreticilerinden satın alarak gerçekleştirir.
Sürdürülebilirliği ana strateji olarak kabul eden Sun Tekstil, faaliyet ve tesislerini bu anlayışına göre biçimlendirmektedir. Dijitalleşme ve inovasyon noktasında emsallerinin bir hayli önünde bulunan şirket, bağlı ortaklığı olan “Ekoten” Tekstil ile doğa ve çevre duyarlılığı içerisinde inovasyon ve sürdürülebilirlik motivasyonuyla kumaş üretimi yapmaktadır. Şirket, su geri kazanımı projeleri ve otomatik kalite kontrol sistemleri gibi sürdürülebilirlik odaklı yatırımlara büyük önem vermektedir.
Şirket 2023 yılında faaliyetlerini TMS29 (enflasyon muhasebesi) kapsamında yüzde 2 oranında artırarak 7,7 milyar TL’lik hasılat rakamına ulaştı. Brüt kâr marjında yaşanan artış ile şirket brüt kârını yüzde 7 oranında artırarak 1,6 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjında yaşanan geri çekilmenin ana nedeni, her ne kadar enerji maliyetleri gerileme gösterse de personel ücretleri ve lojistik maliyetinde yaşanan yükseliş oldu. Bu paralelde şirketin FAVÖK’ü yüzde 3 oranında artış ile 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon kaybı vermesinin ana nedeni ise güçlü özkaynak yapısından kaynaklanmaktadır.
34 farklı ülkede 251 ortak AR-GE faaliyeti bulunan ve aylık 1500’ü aşkın model tasarımı ile 6000 adet numune dikimi yapabilen Sun Tekstil, 3 – 5 milyon adet aylık üretim kapasitesi ile satışlarının %91’ini 10’dan fazla ülkeye ihraç etmektedir. Şirket Mayıs ayına kadar 2 farklı lokasyonda faaliyetlerini sürdürmekteydi. Manisa’da bulunan iç üretim fabrikasını Torbalı Organize Sanayi Bölgesine 31 Mayıs 2024 tarihi itibariyle taşınma işlemi başladı. Yılın 4. çeyreğinde sona erecek taşınma işlemiyle şirket tek lokasyonda üretim faaliyetlerini sürdürmeye devam edecek. Aktif olarak Manisa’da kullanılan üretim merkezi ise kiralık olarak kullanılmasından dolayı herhangi bir faaliyete konu olmayacaktır.
Sun Tekstil, Inditex grubunun (Zara, Pull&Bear, Bershka) önemli tedarikçisi konumunda yer almaktadır. Bununla beraber H&M, Tesco ve Marks & Spencer markalarına da ürün tedarikinde bulunmaktadır. Şirketin güçlü işbirlikleri kendisine güçlü referanslar sağlamaktadır. Şirket ile bir ortaklık bağlantısı bulunmasa da ailenin ortak markası olan Jimmy Key’de Sun Tekstil’in en önemli 3. tedarikçisi arasında yer almaktadır. Jimmy Key’de yaşanan büyüme ve ciro artışı Sun Tekstil’i dolaylı yoldan pozitif etkilemektedir.
Sun Tekstil’i diğer tekstil şirketlerinden ayıran en önemli özelliği ve alternatifsizliğini üretmekte olduğu katma değerli kumaşlardan gelmektedir. Sun Tekstil, ihracatını gerçekleştirdiği ürünleri Türkiye ortalamasının yüzde 20 üzerinde bir fiyatla (24,71 USD/KG) satışını gerçekleştirmektedir. Şirketin bağlı ortaklığı olan Ekoten’in satış hacminin yüzde 59 kısmını oluşturan teknik tekstilde de büyüme devam ediyor. Özellikle bu tarafta yapılan hasılat kâr marjının pozitif yönde etkilenmesine neden olmaktadır.
Sun Tekstil’in yüzde 96,5 bağlı ortaklığı olan Ekoten ise kumaş üretimi gerçekleştirmektedir. Sun Tekstil kumaş tedarikinin yüzde 7’ye varan kısmını Ekoten’den karşılamaktadır. Şirketin günlük örgü kapasitesi 40 ton (ürün çeşidine göre) olarak gerçekleşmekte yıllık ise bu rakam 13bin ton seviyelerine ulaşmaktadır. Ekoten’in önemli tedarikçileri arasında Under Armour, Lululemon ve Hugo Boss gibi markalar yer almaktadır. Ekoten’in yapmış olduğu ihracat Türkiye ortalamasının yüzde 105 üzerinde (12,12 USD/KG) gerçekleşmektedir. Şirket 2023 yılında gerçekleştirmiş olduğu üretim faaliyetinde hemen hemen tam kapasite ile çalışmıştır. Şirketin kumaş geliştirme sürecinin 6 ay ile 1 yıl arasında bir süreci kapsadığı belirtildi.
• 2024 yılının birinci yarısındaki hasılat geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre çok daha iyi gittiği belirtildi.
• Şirketin 2024 ve gelecek yıllara ilişkin fiyat tespit raporundaki öngörülerin yüzde 20 üzerinde hasılat gerçekleştirmesi hedefleniyor. Fiyat Tespit Raporuna göre 2024’te 247 milyon Euro tutarında hasılat beklemektedir. 2025 ve 2026 yıllarında ise sırasıyla 255,9 ve 264 milyon Euro olarak öngörülmekteydi.
• Net İşletme Sermayesi gelecek dönemde de bu bant aralığında devam etmesi öngörülüyor.
• Şirketin en büyük ihracat pazarının Avrupa olması ve ECB tarafında faiz indirim beklentilerinin artması ile gelecek dönemde talepte yaşanan canlanma şirketin hasılatında pozitif bir ivmelenmeye neden olabilir.
• Şirket yapmakta olduğu yatırımların sonucunda Ekoten’de %35 - %40 bandında kapasitenin artması planlanıyor.
• Şirketin halka açıklığının düşük olması ve halka açık paylarının yüzde 75’inin yatırım ve emeklilik fonlarında bulunması nedeniyle işlem hacmi düşük seyretmektedir.
• Şirket bugüne kadar dağıtılabilir net kârın tamamını dağıttı. Bu yıl ise 31.05.2024’te KAP’ta yayınlanan duyuruya göre dağıtılabilir kârın tamamının dağıtılması önerildi. Şirketin kâr dağıtım politikası net kârın %30’unu kâr payı olarak dağıtması yönündedir.
• Şirketin Afyonkarahisar’da yer alan arsasına kumaş fabrikasının kurulması bekleniyor. Bu yatırımın Afyonkarahisar’daki organize sanayi bölgesinin faaliyete başlaması ile yatırıma başlaması öngörülüyor. Bu yatırımın 1-1,5 yıllık süreçte gerçekleşmesi bekleniyor. Burada gerçekleşecek olan yatırımın stratejik önemi ise yakın lokasyon ve 6. bölge teşvikli olmasından kaynaklanmaktadır.
• Sun Tekstil aktif olarak faaliyetlerini sürdürmekte olduğu Ekoten’in binasını kapasite artışı sağlaması nedeniyle Ekoten’e tamamen bırakacak. Sun Tekstil ise aynı arsada bulunan ve kısa bir süre içerisinde tamamlanacak olan binaya taşınarak faaliyetlerine devam edecek.
• Tekstil sektöründe 1. çeyrekte genellikle en kötü sezon geçiriliyor. 2. çeyrek, 1. çeyreğe göre daha iyi gerçekleşiyor. 3. çeyrek ise genellikle kışlık satışından kaynaklı ılımlı seyretmektedir. 4. çeyrekte genellikle 3. çeyrekle benzerlik göstermektedir.
Şirket Hakkında
1987 yılında İzmir’de kurulan Sun Tekstil, konfeksiyon üretimi ve ihracatı alanında ufak bir dikimevi olarak başladığı serüvenine 1500’den fazla çalışanı ile birlikte sektöründe lider ve kurumsal bir şirket olarak devam etmektedir.
Hali hazırda Türkiye’nin en büyük 500 şirketi arasında ve Ege Bölgesi Sanayi Odası’nın 100 Büyük Sanayi Kuruluşu Listesi’nde 30. sırada bulunan Sun Tekstil, tekstil ihracatındaki lider konumuyla sektörde varlığını sürdürmektedir.
Sun Tekstil’in kendi tasarım ofisleri ile hazırlayıp sunduğu koleksiyonlardan, müşterileri tarafından beğenilen modellerin siparişlerini alarak, müşterinin markası için üretimlerini gerçekleştirerek teslim eder. Üretimlerini gerçekleştirmek için hammadde tedarikinde önemli bir paya sahip olan kumaşın, %7'sini şirket bağlı ortaklığı Ekoten’den, geriye kalanını ise Türkiye’de faaliyet gösteren diğer kumaş üreticilerinden satın alarak gerçekleştirir.
Sürdürülebilirliği ana strateji olarak kabul eden Sun Tekstil, faaliyet ve tesislerini bu anlayışına göre biçimlendirmektedir. Dijitalleşme ve inovasyon noktasında emsallerinin bir hayli önünde bulunan şirket, bağlı ortaklığı olan “Ekoten” Tekstil ile doğa ve çevre duyarlılığı içerisinde inovasyon ve sürdürülebilirlik motivasyonuyla kumaş üretimi yapmaktadır. Şirket, su geri kazanımı projeleri ve otomatik kalite kontrol sistemleri gibi sürdürülebilirlik odaklı yatırımlara büyük önem vermektedir.
Finansallar Hakkında
Şirket 2023 yılında faaliyetlerini TMS29 (enflasyon muhasebesi) kapsamında yüzde 2 oranında artırarak 7,7 milyar TL’lik hasılat rakamına ulaştı. Brüt kâr marjında yaşanan artış ile şirket brüt kârını yüzde 7 oranında artırarak 1,6 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjında yaşanan geri çekilmenin ana nedeni, her ne kadar enerji maliyetleri gerileme gösterse de personel ücretleri ve lojistik maliyetinde yaşanan yükseliş oldu. Bu paralelde şirketin FAVÖK’ü yüzde 3 oranında artış ile 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon kaybı vermesinin ana nedeni ise güçlü özkaynak yapısından kaynaklanmaktadır.
Sun Tekstil Şirketinin Faaliyetleri Hakkında
34 farklı ülkede 251 ortak AR-GE faaliyeti bulunan ve aylık 1500’ü aşkın model tasarımı ile 6000 adet numune dikimi yapabilen Sun Tekstil, 3 – 5 milyon adet aylık üretim kapasitesi ile satışlarının %91’ini 10’dan fazla ülkeye ihraç etmektedir. Şirket Mayıs ayına kadar 2 farklı lokasyonda faaliyetlerini sürdürmekteydi. Manisa’da bulunan iç üretim fabrikasını Torbalı Organize Sanayi Bölgesine 31 Mayıs 2024 tarihi itibariyle taşınma işlemi başladı. Yılın 4. çeyreğinde sona erecek taşınma işlemiyle şirket tek lokasyonda üretim faaliyetlerini sürdürmeye devam edecek. Aktif olarak Manisa’da kullanılan üretim merkezi ise kiralık olarak kullanılmasından dolayı herhangi bir faaliyete konu olmayacaktır.
Sun Tekstil, Inditex grubunun (Zara, Pull&Bear, Bershka) önemli tedarikçisi konumunda yer almaktadır. Bununla beraber H&M, Tesco ve Marks & Spencer markalarına da ürün tedarikinde bulunmaktadır. Şirketin güçlü işbirlikleri kendisine güçlü referanslar sağlamaktadır. Şirket ile bir ortaklık bağlantısı bulunmasa da ailenin ortak markası olan Jimmy Key’de Sun Tekstil’in en önemli 3. tedarikçisi arasında yer almaktadır. Jimmy Key’de yaşanan büyüme ve ciro artışı Sun Tekstil’i dolaylı yoldan pozitif etkilemektedir.
Sun Tekstil’i diğer tekstil şirketlerinden ayıran en önemli özelliği ve alternatifsizliğini üretmekte olduğu katma değerli kumaşlardan gelmektedir. Sun Tekstil, ihracatını gerçekleştirdiği ürünleri Türkiye ortalamasının yüzde 20 üzerinde bir fiyatla (24,71 USD/KG) satışını gerçekleştirmektedir. Şirketin bağlı ortaklığı olan Ekoten’in satış hacminin yüzde 59 kısmını oluşturan teknik tekstilde de büyüme devam ediyor. Özellikle bu tarafta yapılan hasılat kâr marjının pozitif yönde etkilenmesine neden olmaktadır.
Sun Tekstil’in yüzde 96,5 bağlı ortaklığı olan Ekoten ise kumaş üretimi gerçekleştirmektedir. Sun Tekstil kumaş tedarikinin yüzde 7’ye varan kısmını Ekoten’den karşılamaktadır. Şirketin günlük örgü kapasitesi 40 ton (ürün çeşidine göre) olarak gerçekleşmekte yıllık ise bu rakam 13bin ton seviyelerine ulaşmaktadır. Ekoten’in önemli tedarikçileri arasında Under Armour, Lululemon ve Hugo Boss gibi markalar yer almaktadır. Ekoten’in yapmış olduğu ihracat Türkiye ortalamasının yüzde 105 üzerinde (12,12 USD/KG) gerçekleşmektedir. Şirket 2023 yılında gerçekleştirmiş olduğu üretim faaliyetinde hemen hemen tam kapasite ile çalışmıştır. Şirketin kumaş geliştirme sürecinin 6 ay ile 1 yıl arasında bir süreci kapsadığı belirtildi.
Şirketin Geleceğe Yönelik Beklentileri
• 2024 yılının birinci yarısındaki hasılat geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre çok daha iyi gittiği belirtildi.
• Şirketin 2024 ve gelecek yıllara ilişkin fiyat tespit raporundaki öngörülerin yüzde 20 üzerinde hasılat gerçekleştirmesi hedefleniyor. Fiyat Tespit Raporuna göre 2024’te 247 milyon Euro tutarında hasılat beklemektedir. 2025 ve 2026 yıllarında ise sırasıyla 255,9 ve 264 milyon Euro olarak öngörülmekteydi.
• Net İşletme Sermayesi gelecek dönemde de bu bant aralığında devam etmesi öngörülüyor.
• Şirketin en büyük ihracat pazarının Avrupa olması ve ECB tarafında faiz indirim beklentilerinin artması ile gelecek dönemde talepte yaşanan canlanma şirketin hasılatında pozitif bir ivmelenmeye neden olabilir.
• Şirket yapmakta olduğu yatırımların sonucunda Ekoten’de %35 - %40 bandında kapasitenin artması planlanıyor.
• Şirketin halka açıklığının düşük olması ve halka açık paylarının yüzde 75’inin yatırım ve emeklilik fonlarında bulunması nedeniyle işlem hacmi düşük seyretmektedir.
• Şirket bugüne kadar dağıtılabilir net kârın tamamını dağıttı. Bu yıl ise 31.05.2024’te KAP’ta yayınlanan duyuruya göre dağıtılabilir kârın tamamının dağıtılması önerildi. Şirketin kâr dağıtım politikası net kârın %30’unu kâr payı olarak dağıtması yönündedir.
• Şirketin Afyonkarahisar’da yer alan arsasına kumaş fabrikasının kurulması bekleniyor. Bu yatırımın Afyonkarahisar’daki organize sanayi bölgesinin faaliyete başlaması ile yatırıma başlaması öngörülüyor. Bu yatırımın 1-1,5 yıllık süreçte gerçekleşmesi bekleniyor. Burada gerçekleşecek olan yatırımın stratejik önemi ise yakın lokasyon ve 6. bölge teşvikli olmasından kaynaklanmaktadır.
• Sun Tekstil aktif olarak faaliyetlerini sürdürmekte olduğu Ekoten’in binasını kapasite artışı sağlaması nedeniyle Ekoten’e tamamen bırakacak. Sun Tekstil ise aynı arsada bulunan ve kısa bir süre içerisinde tamamlanacak olan binaya taşınarak faaliyetlerine devam edecek.
• Tekstil sektöründe 1. çeyrekte genellikle en kötü sezon geçiriliyor. 2. çeyrek, 1. çeyreğe göre daha iyi gerçekleşiyor. 3. çeyrek ise genellikle kışlık satışından kaynaklı ılımlı seyretmektedir. 4. çeyrekte genellikle 3. çeyrekle benzerlik göstermektedir.
