Brisa ortalama piyasa beklentisi olan 210mn TL’nin oldukça üzerinde 335mn TL net kar açıkladı. Beklentilerdeki sapmayı 92mn TL ertelenmiş vergi geliri etkiledi.
Güçlü Hasılat Büyümesi
Brisa 4Ç21’de piyasa beklentisi olan 1.900mn TL’nin üzerinde 2.130mn TL hasılat açıkladı. (q/q : +%39 y/y : +%59) Zayıf lira hasılat büyümesini destekleyen unsur oldu. Hasılat geliri 2021 yılında kümülatif 6.634mn TL oldu. (2020 : 4.237mn TL y/y : + %57) Yurtiçi satışlar 4.180mn TL (y/y: + %54) ve yurtdışı satışlar 2.454mn TL oldu. ( y/y : +%61) Hasılat dolar bazında 2021 yılında bir önceki yıla göre %22 artarak 740mn USD oldu.
Satışlar tonaj bazında bir önceki yıla göre %20 arttı. ( Yurtdışı y/y : +%29 , yurtiçi y/y : +%14) Brisa yurtiçinde kanal bazında güçlü kası olan yenileme pazarında satışlarını (tonaj) yıllık bazda %12,5 arttırdı. Orijinal ekipman kanalında(tonaj) ise yıllık bazda %21,5 artış kaydedildi.
İzmit fabrikası kapasite kullanım oranı %97,10 oldu. (2020: %78) Aksaray fabrikası kapasite kullanım oranı %100 oldu. (2020 : %85)
Güçlü Marjlar Korundu
Brüt kar marjı bir önceki çeyreğe göre 100 baz puan artarak %29,7 oldu. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise 237 baz puan daraldı. Brüt kar marjının son beş yıllık ortalaması %27,5 olarak karşımıza çıkmaktadır. Favök marjı operasyonel giderlerin etkisi ile bir önceki çeyreğe göre 128 baz puan azalarak %20 oldu. (y/y : -341 baz puan) Favök marjında yıllık ve çeyreklik bazda daralma görülsede son beş yıllık ortalama olan %18 seviyesinin üzerinde gerçekleşti. Net kar marjı çeyreksel bazda 460 baz puan iyileşerek %15,7 oldu.
İşletme Sermayesinde İyileşme ve 1.333mn TL SNA
Şirket 4Ç21’de faaliyet nakit akımı 917mn TL oldu. Serbest nakit akımı 725mn TL oldu. 2021 yılında faaliyet nakit akımı 1.770mn TL olurken serbest nakit akımı 1.333mn TL oldu. (2020: 744mn TL) Sabit sermaye yatırımları 438mn TL oldu. (2020: 241mn TL). Şirket 669mn TL net borçtan 613mn TL net nakit pozisyonuna geçti. Şirket uzun vadeli döviz kredilerinde riskten korunmak amacıyla çapraz kur ve swap işlemi gerçekleştirmiştir. 2021 yılında bu işlemden 1.912mn TL değerleme farkı görülmektedir. Bu durumun etkisi ile şirket 613mn TL net nakit pozisyonuna geçti. Net Borç /Favök : -0.4x (2020 : 0.7x) Faaliyet giderlerinde kur farkı gideri finansman gelirleri ile ağırlıklı olarak dengelendi. 4Ç21’de esas faaliyet gider/geliri : (471mn TL) Finansman gelirleri 351mnn TL.
Değerlendirme
Şirketin 2021 yılında öz sermaye karlılığı %57,7 oldu. (2020: %48,4) Yatırılan sermayenin getirisi (ROIC) %21,3 oldu. (2020: %16,2) Brisa 8.6x F/K ve 6.8x FD/FAVÖK çarpanları ile 2022 beklentilerimize göre %41 iskontolu işlem görmektedir.
Brisa için hedef fiyatımızı 34,60 TL’den 40,15 TL'ye yükselterek ‘’Endeksin Üzerinde Getiri’’ olarak güncelliyoruz.
