SAHOL Bilanço Analizi

5 Kasım 2025, Çarşamba

SAHOL 3.Çeyrek 2025 Bilanço Analizi

Genel Değerlendirme

Sabancı Holding 2025 yılının ilk dokuz ayını bankacılık sektörü üzerinde devam eden TMS 29 parasal kayıp baskısına rağmen, banka dışı operasyonlardaki toparlanma işaretleriyle tamamladı. Esas toparlanmanın görüldüğü net kar tarafında holding geçtiğimiz yılın aynı döneminde açıkladığı 14,8 milyar TL’lik zarara karşın 3Ç25 döneminde 789 milyon TL net zarar açıklamıştır. İyileşmenin temel kaynağı, banka dışı operasyonlardaki performanslar olmuştur. Banka dışı segment, 3Ç24’teki 4,5 milyar TL zarardan 3Ç25’te 398 milyon TL net kara dönülmüştür. Enerji ve finansal hizmetler iş kollarının katkısıyla banka dışı kombine FAVÖK marjı yıllık bazda 134 baz puan artış göstermiştir. Bankacılık tarafında ise operasyonel göstergeler toparlanma eğilimi sergilese de yüksek enflasyonun yarattığı 37,8 milyar TL’lik net parasal pozisyon kaybı karlılığı sınırlamıştır. Holding, solo bazda 12 milyar TL net nakit pozisyonunu ve banka dışı Net Borç/FAVÖK oranını grup politikası olan 2,0x'in altında 1,7x seviyesinde tutarak finansal esnekliğini korumuştur.

Operasyonel Performans ve Karlılık (Kombine)

Yönetim raporlamasına göre 3Ç25 kombine gelirleri, 9A24 dönemine göre %1,4 artışla 1,16 trilyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka gelirleri %4,6 artarken, banka dışı gelirlerde %2,2’lik sınırlı bir gerileme yaşanmıştır. Kombine FAVÖK, %0,8 düşüşle 122,1 milyar TL olmuştur. Bankacılık segmentinde FAVÖK %10,7 gerilerken banka dışı kombine FAVÖK %9,6 artışla 65,7 milyar TL’ye yükselmiştir. Artışı belirleyen unsurları maliyet disiplininin korunması ve enerji segmentinde marjların güçlenmesi olarak nitelendirebiliriz. Bankacılık faaliyetleri ise ilgili dönemde 2,9 milyar TL net zarar kaydetmiştir.

Stratejik iş kolları bazında bakıldığında, enerji tarafı geçen yılın aynı dönemindeki 1,2 milyar TL zarardan 3Ç25’te 7,8 milyar TL net kara geçmiştir. Finansal Hizmetler, özellikle hayat sigortası ve BES ürünlerindeki güçlü prim üretimi ve hayat dışı segmentte karlı ürünlere odaklanılmasıyla 734 milyon TL zarardan 2,6 milyar TL net kara ulaşmıştır. Malzeme teknolojileri segmentinde ise başta Kordsa’nın Endonezya tesisinde yaşanan sel felaketi ve iç pazardaki marj baskısı nedeniyle net kar %59’luk gerileme ile 2,2 milyar TL seviyesinde kaydedilmiştir. Dijital segmentte ise Bulutistan katkısıyla zarar 694 milyon TL’den 407 milyon TL’ye gerilemiştir.

Finansman ve Net Kar (Konsolide)

TMS 29 uygulaması 2025 yılında da karlılık üzerinde belirleyici olmuştur. Holding, 3Ç25 döneminde 37,8 milyar TL net parasal pozisyon kaybı kaydetmiştir. Bu kalem, operasyonel kardaki artışı sınırlandırarak konsolide faaliyet karının 55,2 milyar TL seviyelerinde kalmasına neden olmuştur. 12,5 milyar TL’lik vergi gideri sonrası sürdürülen faaliyetlerden dönem zararı 2,5 milyar TL olarak kaydedilmiş, ana ortaklık payına düşen net zarar 789 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Bilanço Analizi ve Nakit Akışları

Grup bilançosunda Akbank'ın konsolidasyonu nedeniyle bankacılık kalemlerinin ağırlığı hissedilmektedir. Toplam konsolide varlıklar 2024 yıl sonuna göre %2,6 azalarak 3,75 trilyon TL’ye gerilemiştir. Finansal borçlar 418,5 milyar TL’den 514,3 milyar TL’ye yükselirken, finans sektörü yükümlülükleri (mevduatlar vb.) 2,47 trilyon TL’den 2,30 trilyon TL’ye gerilemiştir. Ana ortaklık özkaynakları, dönem zararı ve diğer kapsamlı gelir kalemleri nedeniyle 355,3 milyar TL’den 341,0 milyar TL’ye düşmüştür. Banka dışı operasyonel nakit akışı 53 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş, bu performans Net Borç/FAVÖK oranının 1,7x ile yönetim hedef aralığında kalmasını sağlamıştır.

Stratejik Gelişmeler ve Beklentiler

Holding 2025’in üçüncü çeyreğinde enerji ve sürdürülebilirlik odaklı yatırımlarını hızlandırmıştır. ABD’de Sabancı İklim Teknolojileri aracılığıyla yürütülen yatırımlar kapsamında Teksas’taki Pepper (156 MW), Lucky 7 (130 MW) ve bilanço sonrası devreye alınan Oriana (232 MW) projeleriyle toplam yenilenebilir portföy 790 MW’a ulaşmıştır. Bu büyüme 2027’ye kadar taahhüt edilen 154,4 milyon ABD dolarlık sermaye artışıyla finanse edilmektedir. Yurt içinde Enerjisa Üretim, EÜAŞ ile 2029 sonuna kadar geçerli olmak üzere MWh başına 75 ABD doları taban fiyat garantisi içeren bir elektrik satış anlaşması imzalamıştır. Ayrıca YEKA RES-2 kapsamında 414 MW kapasite devreye alınmış, toplam kurulu güç 4,2 GW’a yükselmiştir. Malzeme Teknolojileri segmentinde, Kordsa’nın Endonezya tesisinde yaşanan sel felaketi ve yurt içi marj baskıları karlılığı sınırlamıştır. Buna karşın Kordsa’nın 289,8 milyon TL’lik sermaye artırımı ve Çimsa’nın ABD Houston’daki 600 bin tonluk yeni tesisinin devreye alınmasıyla grup içi yeniden yapılanma adımı atılmıştır. Ayrıca Kordsa’nın “Kratos” iş kolunun Afyon Çimento’ya devri, grup içi sinerji ve portföy optimizasyonu açısından önemli bir adım olarak yorumlanmaktadır.

88.15

TRY

-3.03

Günlük
En Düşük

88.05

Günlük
En Yüksek

91.05

88.15

Hemen Hisse Al

ALB Yatırım

Araştırma Ekibi

ALB Yatırım'ın uzman ekonomistlerinden oluşan Araştırma Ekibi; model portföyler, bültenler, bilanço analizleri, analist toplantı notları, beklentiler ve sektör analizleri raporlarını düzenli olarak hazırlamaktadır. Ekibin tecrübesi ışığında hazırlanan raporlar yatırımcılara yol gösterici olup önemli öneriler içermektedir.

PDF İndir