XELKT
549.93
-0.65
XHARZ
92111.02
-0.12
XUTUM
12636.13
0.05
XSGRT
64952.92
-0.17
XUTEK
14237.31
-0.96
XHOLD
10183.23
-0.22
XU030
12170.32
0.43
XULAS
36577.91
-0.34
XUSIN
14814.83
-0.02
XBANK
16148.68
0.78
XMADN
6819.99
0.08
XU100
11156.2
0.15
XBLSM
5743.24
-1.79
XU050
9862.35
0.27
USDTRY
33.2385
0.01
EURTRY
36.1041
0.32
XAUUSD
2411.47
0.42
XAUTRY
80155.28
0.43

Hektaş Şirket Ziyaret Notu - 13.11.2023

14 Kasım 2023, Salı • Araştırma Departmanı
img

Hektaş Ticaret A.Ş şirketine gerçekleştirdiğimiz ziyaret sonrası öne çıkan başlıkları ve değerlendirmemizi paylaşıyoruz:

• Şirket 2023 yılının tamamında depremin olumsuz etkisi, iklim koşullarının tarımsal faaliyet açısından elverişsiz olması ve satışların durağanlaşması ile güçlü finansal sonuçlar beklemiyor. Ayrıca artan maliyetler karşısından yüksek stok tutma eğilimi gösteren bayilerin 2023 yılında bu stokları eritmeye yönelmesi de şirketin üretim ve satış faaliyetlerini olumsuz etkiledi.

• Şirket geçiş yılı olarak ifade ettikleri 2024 ve sonrasında borçluluk ve büyüme anlamında daha sürdürülebilir bir trend izlemeyi planlıyor.

• Şirket konvertibl tahvil çıkarmayı ve bu şekilde önemli bir finansman geliri elde edileceğini belirtti. Net borcu 2023/9A itibariyle 8.3 Milyar TL seviyesinde bulunan şirketin Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 9x seviyesinde ve ihraç edilecek konvertibl tahville birlikte net borç pozisyonunda düzelme planlanırken, Net Borç/FAVÖK rasyosunda 4x seviyesine kadar düşüş görülebileceği ancak 2x seviyesine düşürülmesinin istendiği ifade edildi.  Şirket ayrıca işletme sermayesi yönetimini de güçlendirilmesini planlanıyor. Bitki koruma tarafında vadeli çalışan şirket vade süresinin kısalıp alacak tahsil süresinin azaltılması ve bu şekilde nakit döngüsünün kısalarak işletme sermayesi ihtiyacının azalabileceğini ifade etti. 

• Şirketin Özbekistan yatırımının 1-2 sene içerisinde devreye alınması beklenirken, bu yatırımla beraber bitki besleme ve bitki koruma alanlarında faaliyet gösterilmesi planlanıyor. Özbekistan’la birlikte bölge ülkelerini de hedefleyen yatırımın geri dönüşü ile operasyonel performansın ve FAVÖK artışının 2025 itibariyle güçlenmesinin beklendiği ifade edildi.

• Lojistik açısından da avantajları olan Tohum işi tarafında yurt dışı talebin de desteği ile 2024-2025 yıllarında operasyonel performansa önemli katkılar bekleniyor. Ayrıca tohum işinde yüksek kar marjlarının elde edilebileceği de belirtildi.

• Şirket Özbekistan yatırımı ardından Hayvan Sağlığı alanında da yatırımlar yapılacağını ve bu kapsamda Ankara Hayvan Projesi için yakın zamanda yatırım, teşvik ve finansman süreçlerinin tamamlanacağı ifade edildi.

 

Değerlendirme: Zayıf geçen 2023 sonrası 2024’ü bir geçiş dönemi olarak gören şirket bir değişim ve dönüşüm sürecinde bulunmayı sürdürüyor. Şu ana kadar net borç pozisyonunda yükselişe yol açan yatırımların geri dönüşünün 2025 yılında olması beklenirken, konvertibl tahvil ihracı, OPEX ve CAPEX tarafında daha ihtiyatlı ve temkinli yaklaşımlar finansal performansın 2024 yılında iyileşmeye başlayabileceğine işaret ediyor. Yatırımların geri dönüşü, FAVÖK’de artış, işletme sermayesi yönetiminde güçlenme, yatırım giderlerinde azalış ve net borç pozisyonunda planlanan iyileşme ile şirketin serbest nakit akışları 2025 itibariyle güçlü seyretmeye başlayabilir. Bu bağlamda cari 209x F/K ve 69x FD/FAVÖK rasyoları ile piyasa fiyatlaması oldukça yüksek seyreden şirket hisselerinde normalleşmenin önümüzde yıl başlayabileceğini ancak değerleme dinamiklerinde gerçek ve sağlam düzelmenin 2025 yılında gerçekleşeceğini söyleyebiliriz.

PDF İndir
ALB Yatırım Hesabı 
Başvuru Formu
ALB Yatırım hesabı başvuru formu ile 
hemen hesabınızı açın.
img +90